当其余央行都保持鸽派的情况下美元或走强，做空欧元/美元？
全球利率差异决定2018下半年资本价格趋势
外汇交易者目前的重点应该是关注全球央行如何放慢收紧步伐, 而不是预测美联储将如何提高利率, 以及是否今年还会有两次还是三次。在全球范围内, 更温和的央行可能是潜在美元反弹背后的主要原因, 而不仅仅来自于美联储自身的影响。
上周, 两家央行纷纷效仿欧洲央行最近的基调, 纽联储和英格兰央行都给出了延迟加息的预期, 均谈到了通胀前景的不确定性, 纽币和英镑在政策会议后兑美元暴跌。纽联储保持官方现金利率在的1.75%低位, 其行长也谈到下一步行动的方向是平衡的, 也就是说可以是加息也可以是降息。一些交易员甚至认为这是 "为降低利率而打开的大门"。与此同时, 纽联储也推迟了对通胀目标达标的预测, 从 2020的第三季度延迟至第四季度。市场目前的预期是纽联储在2019年第三季度前不会加息。关于政策上的变化, 我们仍然认为, 如果通胀压力不断扩大, 未来的新西兰的 OCR 举措将会加息, 但是如果通胀前景反过来恶化，央行会降息。从英格兰银行来看, 它也保持利率不变, 并暗示它不急于进一步收紧政策。英国货币市场的头寸来看, 在英国央行决定利率之前的11月的加息概率为100%, 在宣布后已降至85%。很明显的是, 英国央行接下来的货币政策完全取决于经济数据，而不是依赖于2月公布的模型预测。因此英镑在未来几个月内是否会反弹完全依赖于接下来的数据, 特别是和有关通胀的经济数据。
即使在美国, 债券交易商也对未来的通胀前景不怎么乐观。5至30年期国债的收益率在上周缩小至26.2 基点, 为2007年8月以来的最低点。如果今年晚些时候或 2019年美联储保持加息步伐, 收益率倒挂这么
一个现象可能会发生。
来源: 彭博
站在全球视角的宏观观点来看, 美联储的政策将会比其他大多数主要央行更强硬, 这样的结果将继续扩大美国和其他国家之间的收益率。下面的图表显示, 美国和德国10年的收益率差距已经扩大到 241个基点,达到过去五年里的最大值, 这意味着美元在未来几个月对欧元有足够的升值空间。美国经济有很大的潜力继续增长, 尽管这将要求美联储谨慎地管理利率政策。
美国和德国10年期收益率差
资料来源: 彭博
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EUR/USD （欧元/美元）–略看跌。
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富乐敦研究团队
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