贸易摩擦或相对利好新西兰出口，做多纽元/美元？
有关中国将减持美债以惩罚美国贸易保护主义措施的猜测目前看起来不太会实现
彭博社今天下午报道，知情人士表示中国正考虑使用人民币贬值来应对当前与美国的贸易争端。考虑的贬值方式可能是循序渐进的，而非一次性的，以降低对金融市场的冲击。虽然我们认为就目前的环境看以及过去3年人民币改革的进程来看，要出现这样一个局面的最终可能性并不高，但是人民币在消息出台后还是出现贬值，造成美元升值。结合美国国债的走势来看，我们认为目前美元/日元理应还在一个下滑的趋势中。
伴随美国与中国贸易紧张关系升温，市场里难免会生出许多对于中国央行将减持美债的猜测，作为一个回应美国的态度。周末的数据显示3月份中国外汇储备规模上升，表示这样的猜测过于牵强，尤其是因为这会导致美元疲软和美国经济失稳，而这样做只会冲击到中国出口的海外需求。我们先看一下中国3月外汇储备详情：3月外汇储备从2月的3.134万亿美元升至3.143万亿美元，增加83亿美元，扭转了2月份下滑269亿美元的局面。欧元兑美元升值带来的估值效应，也是外储规模回升的主要原因之一。外汇储备管理随人民币管理一道出现了转变。中国央行不再定期干预汇市以管理人民币汇率，所以贸易顺差导致储备增多的自动传导机制也随之被打破。
有关中国将减持美债以惩罚美国贸易保护主义措施的猜测目前看起来不太会实现。事实上，多年以来，中国增持美国国债及由此造成的人民币疲软和美元强劲，恰恰对中国的贸易数据有利。此外，如果美国国债市场陷入混乱（比如今年早些时候对美债接近3%的顾虑），如果全球经济复苏将遭受冲击，对中国反而不利。
而从另一个角度看，如果美债收益率上升，那么中国企业的融资成本也会跟随着上行。这样做只会增加了人行货币政策操作的复杂性。
美国财政部有关国债海外持有情况的数据也指向相同的方向，显示中国持有美债规模稳定在1.17万亿美元左右，若纳入在其他金融中心的估计持有量，则为2万亿美元左右。中国国家外汇管理局发布的另一项数据显示，售汇与结汇之比升到了2016年中期以来最高，表明企业对人民币的需求略微上升。这是造成中国外汇储备温和上升趋势的另一个因素。
我们的精选
NZD/USD （纽元/美元）–略看涨。如果中国对美国农产品加关税最后落实，那么厂家有可能会寻求新西兰的进口，利好新西兰经济。纽元/美元或往0.7355靠拢。
USD/JPY （美元/日元）–略看跌。贸易战的阴影依然影响着资本市场的情绪，美元/日元有可能向106.50靠拢。
XAU/USD（黄金）–略看涨。我们预计价格或往1340靠拢。
富乐敦研究团队
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