市场预计，美联储官员提供货币政策前瞻指引的时候，他们将把加息与通胀挂钩。只不过，这个前瞻指引何时会出现还是未知数。

联邦公开市场委员会将于9月15-16日举行会议。在9月4日至10日进行的调查中，只有39%的受访者表示预计美联储官员下周将修改前瞻指引。近三分之一的受访者预计，2021年或之后才可能修改前瞻指引。他们预期，美联储最新季度预测将显示利率直到2023年都将维持在零的水平。

美联储将采取明确的指导方针，但可能需要几年后才有这个必要，因为联邦公开市场委员会很可能会等到市场定价开始体现出加息预期的时候。当新的前瞻指引出炉时，我们预期美联储会采用挂钩通胀的做法，抑或是采用这个单一指标，抑或与其它指标相结合。

投资者亟待美联储给出新指引，尤其是在美联储主席杰罗姆·鲍威尔于8月27日推出实现双重任务的新长期策略之后。

鲍威尔称，美联储会允许通胀率时不时高过2%的目标，以求“随时间推移”让平均通胀率达到这个目标水平。他表示，官员们还将允许失业率低于此前所容许的水平。

到目前为止，美联储尚未阐明新的长期策略可能如何影响近期政策决定，而是试图帮助美国经济摆脱新冠疫情引发的衰退。一些投资者认为这让政策变得更难以预测。除非美联储明确平均通胀水平的时间框架，否则货币政策将变得更随意。

尽管市场对该策略做出了这些积极评价，但我们认为市场并没有因为美联储的这个转变而修改对未来通胀、失业或利率的预期。超过70%的受访者还表示，预计美联储到2024年或之后，才能实现新的2%的平均通胀目标。其中一位受访者提到，要实现这个目标不能光靠货币政策。

美联储设定利率的新方法，或许很难从其周三发布的经济预测中窥得端倪。那是因为随同政策决定一起发布的这些预测，仅囊括了美联储官员对未来几年的简要看法。新框架——对通胀上升的容忍度高于以往——或许要待以后才有机会经受检验。

在定于当地时间下午2点发布的政策声明中，预计美联储不会就加息必须符合的条件给出更明确的指引。

3月新冠病毒开始大流行时，联邦公开市场委员会(FOMC)把基准利率下调至接近零，并宣布在经济重回美联储实现就业最大化和价格稳定双重目标的正轨前，不会加息。最近几个月，市场热议新前瞻指引，但观察人士大多预计本周会议上美联储不会给出新指引，因为官员们在最近的公开讲话中淡化了做出这一决定的紧迫性。

不过，目标已经改变。鲍威尔在8月27日宣布，美联储将把2％的通胀率目标视为一段时间内的平均水平。这意味着通胀低于该目标一段时间后，美联储会允许其在之后的一段时间高于2％。由于疫情给经济活动造成冲击，预计未来几年通胀率都有可能保持在低于2%的水平。

这种转变留下了一个问题，即新方法对未来紧缩的时机意味着什么，而这反过来又会对金融市场造成什么影响。自2012年开始发布经济预测以来，美联储官员们的预测时不时地就会给市场动荡推波助澜，因为它一视同仁地考量每一位委员的看法，无论他们在政策辩论中是否具有相同的影响力。

而且这些预测在政策会议前汇总，意味着其中不包含委员们在会议讨论中产生的新想法。即便如此，当记者在FOMC会后的新闻发布会上请鲍威尔进一步明确指引未来利率决策的条件时，这位美联储主席的表态仍倾向于这些预测。

 

富乐敦研究团队

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