Pasaran Bon, China GDP Boleh Mengundurkan Sentimen Risiko

Keyakinan pasaran merosot setelah minggu dalam beberapa dekad ini, USD / JPY mungkin terus bergerak lebih rendah

Saham AS melonjak minggu lalu untuk mencatat kenaikan mingguan terbesar mereka sejak tahun 1974, melonjak kenaikan yang luar biasa walaupun terdapat bukti peningkatan tahap tekanan ekonomi akibat wabak coronavirus.

Pasaran meningkat lebih tinggi sepanjang minggu lalu, membantu bahagian dari semua bank, pengeluar hingga pengusaha hotel untuk mengurangkan kerugian mereka.

Perhimpunan hiruk pikuk bertentangan dengan berita redup mengenai kesihatan ekonomi. Data hari Khamis menunjukkan bahawa jumlah orang Amerika yang memohon tunjangan pengangguran pada minggu pertama bulan April adalah 6.6 juta, ketika ekonomi AS ditutup kerana wabak koronavirus. Dalam laporan baru-baru ini, Pejabat Anggaran Kongres mengatakan bahawa pihaknya menjangkakan pengangguran AS akan meningkat lebih dari 10% pada suku kedua, walaupun penggubal undang-undang telah menerapkan langkah-langkah perangsang baru-baru ini untuk mengimbangi rasa sakit yang timbul akibat gangguan perniagaan di seluruh negara.

Inilah salah satu sebab mengapa saham terbukti lebih tahan daripada yang dijangkakan: Bank pusat telah melangkah untuk memberikan tahap sokongan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk ekonomi. Federal Reserve melancarkan program baru pada hari Khamis untuk memberikan pinjaman USD 2,3 triliun, memperluas usaha untuk menjangkau perniagaan kecil dan menengah, serta bandar dan negeri. Bank pusat juga mengatakan akan memperluas program pinjaman korporatnya ke jenis hutang yang lebih berisiko yang sebelumnya telah dikecualikan.

Walau bagaimanapun, turun naik pasaran bon menurun secara mendadak, memberikan isyarat positif untuk pasaran saham AS. Ukuran turun naik pasaran bon yang dikenali sebagai Indeks Volatiliti Opsyen Pasaran Bon AS baru-baru ini mencapai tahap terendah sejak awal Februari, sebelum saham AS memasuki pasaran beruang dan kebimbangan kemelesetan meningkat. Langkah itu melonjak secara mendadak semasa pergolakan pasar pada bulan Mac dan kini telah merosot ke tahap rata-rata dalam dekad yang lalu.

Sementara itu, Indeks Volatiliti CBOE, ukuran turun naik pasaran saham, ditutup pada hari Khamis pada 41.67, jauh di atas paras purata kira-kira 18 yang telah dicatatkan oleh indeks sejak 2009. Pada 19 Mac, kedua-dua indeks berada pada tahap tertinggi dalam sejarah.

Kejatuhan turun naik pasaran bon berbanding dengan turun naik saham telah berlaku sebelumnya dan cenderung diikuti oleh pulangan saham yang kuat, seperti yang berlaku pada bulan Februari dan Disember 2018.

Keadaan ketakutan pasaran saham yang agak jarang berlaku, digabungkan dengan pasaran bon yang tenang, telah terbukti menjadi gabungan yang kuat untuk memperoleh pulangan pasaran saham.

Ini adalah pergeseran yang berlaku dari tahun lalu, ketika langkah-langkah di pasaran bon berubah menjadi merah sementara turun naik pasaran saham merosot. Sebagai contoh, isyarat pasaran bon yang diikuti secara meluas yang dikenali sebagai keluk hasil juga menunjukkan bahawa kemelesetan berada di cakrawala.

Pasaran pekerjaan AS menghadapi risiko “hysteresis”

Krisis novel coronavirus telah mendorong berjuta-juta orang Amerika keluar dari pekerjaan dan ia akan menyebabkan berjuta-juta lagi PHK sebelum menjalankannya. Semakin cepat semua orang kembali bekerja, semakin baik. Bahayanya ialah banyak dari mereka tidak akan kembali ke tenaga kerja dalam masa terdekat.

Jabatan Tenaga Kerja pada hari Khamis melaporkan bahawa jumlah pekerja AS yang mengemukakan tuntutan baru untuk tunjangan pengangguran minggu lalu menjadi 6.61 juta, hanya sedikit lebih rendah daripada rekod 6.87 juta pada minggu sebelumnya. Tuntutan berterusan, atau jumlah orang yang menerima faedah tetap yang dilaporkan dengan selang seminggu tambahan, meningkat kepada 7.46 juta pada minggu yang berakhir pada 28 Mac. Itu melebihi rekod Mei 2009 sebanyak 6.64 juta, tahap yang memakan masa berbulan-bulan selepas kewangan krisis kehilangan pekerjaan untuk dicapai.

Apa yang berlaku adalah, dalam semua hal, belum pernah terjadi sebelumnya. Belum pernah pasaran buruh Amerika dilanda sekeras dan secepat ini. Lebih buruk lagi, pada minggu-minggu mendatang ketika penutupan dan langkah-langkah menjauhkan sosial lainnya terus mempengaruhi penjualan, lebih banyak orang akan diberhentikan. Oleh kerana orang yang kehilangan pekerjaan mengurangkan perbelanjaan, lebih banyak pekerja akan menghadapi risiko.

Terdapat harapan bahawa jumlah orang yang mati setiap hari akibat Covid-19 akan segera muncul di AS, dan krisis kesihatan yang paling teruk akan segera berakhir. Model epidemiologi Institut Metrik dan Penilaian Kesihatan yang diikuti secara meluas, misalnya, menunjukkan bahawa hari Ahad akan menjadi hari puncak kematian setiap hari, dan bahawa pada akhir Mei,

jumlah orang yang mati setiap hari akibat virus akan menurun. Tetapi model itu beroperasi dengan anggapan bahawa jarak sosial sepenuhnya akan tetap berlaku sehingga saat itu, iaitu tujuh minggu dari sekarang. Kerajaan negeri dan tempatan yang memerhatikan model-model seperti itu tidak mungkin mengecewakan mereka tidak lama lagi, jadi akan memakan masa sebelum banyak orang dipanggil kembali bekerja.

Mungkin bahaya terbesar bagi kesihatan jangka panjang pasaran pekerjaan dan ekonomi, adalah bahawa banyak pekerja akhirnya akan habis bekerja sehingga kemahiran mereka terkikis sehingga mereka akan berjuang untuk mencari pekerjaan walaupun perniagaan semakin meningkat sekali lagi - prospek yang disebut oleh ahli ekonomi sebagai "histeresis." Begitu juga, banyak siswazah yang biasanya akan memulakan pekerjaan pada musim panas ini malah akan menghabiskan apa yang akan menjadi awal, masa formatif kerjaya mereka tanpa bekerja.

Apa lagi yang boleh dilakukan oleh Fed

Dengan serangkaian gerakan yang membawanya lebih dalam ke perairan yang belum dipetakan, Federal Reserve telah menunjukkan bahawa kerjanya dalam menyokong ekonomi melalui coronavirus masih belum selesai. Apa langkah tambahan yang akan diambil oleh bank pusat masih belum diketahui.

Tetapi dengan langkah terakhirnya, yang merangkumi pelunasan pinjaman perniagaan kecil dan bon sampah, Fed telah menunjukkan kesediaan apa pun yang diperlukan untuk menggunakan semua alat yang ada, dan menghasilkan beberapa alat baru yang diperlukan oleh krisis ekonomi sifat yang tidak pernah dilihat oleh AS.

The Fed berperang melawan virus dan ini merupakan tahap komitmen masa perang terhadap dasar kredit.

Khamis lalu, Fed tidak hanya mengumumkan perincian program pinjaman Main Street yang sangat dinanti-nantikan yang dilakukannya dengan Perbendaharaan, tetapi juga menjelaskan beberapa langkah lain yang bertujuan untuk meningkatkan pelbagai bahagian pasaran dan ekonomi.

Ada langkah untuk memberikan sokongan untuk pinjaman yang dibuat untuk usaha kecil, ukuran lain yang menambah kemudahan kredit yang ada yang akan membeli hutang perniagaan di luar bidang pelaburan dan masuk ke wilayah "bidadari jatuh" yang merangkumi syarikat yang baru diturunkan, dan berani pindah ke pinjaman terus ke negeri dan perbandaran.

Secara keseluruhan, program ini dirancang untuk menambah pinjaman hingga USD2.3 trilion. Itu bahkan tidak mengira inisiatif sebelumnya: Hampir kadar faedah sifar, pembelian aset

terbuka yang telah meningkatkan pegangan Fed hampir USD2 trilion, dan sejumlah kemudahan kredit lain yang bertujuan untuk semua dari memberikan pembiayaan semalaman untuk bank hingga memastikan pembekalan dolar AS ke bank pusat di seluruh dunia, langkah yang dengan sendirinya telah menambahkan lebih dari USD300 bilion ke dalam kunci kira-kira Fed.

Pergerakan ini melampaui apa yang telah dilakukan Fed semasa krisis kewangan pada 2008-09, baik dari segi skop dan kepantasan. Market menyebutnya "program penyebaran era virus generasi baru yang sangat luas" yang berupaya mengatasi sifat kejutan yang spesifik kerana ia mempengaruhi pasaran kewangan dan penawaran kredit pada tahap perang habis-habisan.

Walau bagaimanapun, dengan semua ini selesai, kerja sukar mungkin akan datang. The Fed menjadi lebih besar dan lebih luas jika kredit tidak menjadi lebih murah. Tugas pelaksanaan yang besar ada di hadapan. Peserta pasaran harus menyedari bahawa akan berlangsung beberapa minggu - dalam beberapa kes lebih dari sebulan - sebelum program baru dijalankan dan berjalan.

Pergerakan ini mencerminkan komitmen Fed untuk menyerang isu-isu ekonomi yang menjadi akar umbi bagi masyarakat yang mengalami kemelesetan akibat tindakan perlindungan virus. Buat masa ini, ada sedikit kebimbangan yang dinyatakan mengenai akibat di jalan raya. "Pasar melakukan pengorbanan ini untuk kebaikan bersama, kita harus menjadikannya utuh," kata Ketua Jerome Powell pada hari Khamis. "Ini adalah program yang kami kembangkan dengan kecepatan tinggi. Kami tidak mempunyai kemewahan meluangkan masa dengan cara yang biasa kami lakukan. " Walaupun terdapat banyak data ekonomi yang mengerikan dan ramalan yang lebih buruk lagi, pasaran saham akan memasuki minggu terbaiknya sejak tahun 1974.

Dengan prospek pengangguran dan produk domestik kasar yang lebih teruk daripada krisis kewangan dan menghampiri angka seperti Depresi Besar, para pelabur telah bersedia bertaruh bahawa sikap agresif Fed secara historis akan menarik kembali ekonomi setelah krisis coronavirus berlalu.

Tetapi masih ada cabaran yang akan datang. Menguatkuasakan peraturan program akan menjadi sukar dan bank-bank yang akan membuat pinjaman mungkin tidak bersedia melakukannya sendiri. Dan apabila hakikat sebenar kerosakan ekonomi diketahui, Fed mungkin diminta untuk melakukan lebih banyak lagi.

Bank pusat telah mengambil langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya mengenai kurva risiko dengan bersetuju untuk membeli hutang korporat pada saat firma penarafan S&P menganggarkan bernilai USD650 bilion berada dalam kategori berisiko. Segala kekacauan selanjutnya dapat melihat permintaan untuk Fed untuk mulai membeli ETF ekuiti, mengikut cara apa yang telah dilakukan oleh Bank of Japan.

Masih banyak kerosakan mungkin menunjukkan bahawa pinjaman tidak mencukupi, terutama untuk syarikat kecil.

Apabila kita melihat topi pertengahan, 85% daripadanya berhutang berlebihan. Mereka tidak mempunyai hutang kerana mereka melabur, mereka mempunyai hutang kerana mereka berjuang. Kami fikir dalam masa 2-3 bulan, kami akan mengetahui dengan lebih baik bagaimana ini akan berlaku. Itu semua akan bergantung pada berapa lama AS ditutup, seberapa besar jurang output. Semakin besar jurang output, semakin besar kerosakan ekonomi.

Syarikat AS menunjukkan minat yang meningkat dalam alternatif kewangan, menunjukkan bahawa "mungkin bank-bank itu habis." The Fed sedang berusaha untuk memasuki jurang pembiayaan ketika menghadapi pelbagai cabaran sekaligus.

Wang percuma adalah keperluan ekonomi sekarang, bukan pinjaman bantuan yang perlu dibayar balik. Pegawai Fed perlu berhati-hati jika tidak, mereka mungkin terlalu banyak membayar hutang syarikat AS untuk menghadapi ribut ekonomi yang tidak akan dapat dilunaskan oleh negara itu dan akan menurunkan pertumbuhan ekonomi untuk tahun-tahun akan datang.

Masa untuk membuka semula ekonomi masih belum diketahui

Presiden Donald Trump mengatakan pada hari Jumaat bahawa dia tidak akan membuka kembali ekonomi "sehingga kita tahu negara ini akan menjadi sihat."

Jabatan Kesihatan dan Perkhidmatan Manusia AS dilaporkan memproyeksikan bahawa mengangkat pesanan menginap di rumah, penutupan sekolah dan jarak sosial setelah hanya 30 hari akan menyebabkan lonjakan jangkitan pada musim panas ini. Ketika ditanya sama ada Trump telah melihat unjuran persekutuan bahawa coronavirus boleh muncul semula jika pesanan tempat tinggal 30 hari diangkat dicabut, dia mengatakan bahawa dia belum melihat unjuran itu.

Trump mengatakan dia juga berencana untuk mengumumkan "Membuka Dewan Negara Kita" pada hari Selasa yang terdiri dari para pemimpin perniagaan, doktor dan bakal gabenor yang akan membantu menentukan bagaimana membuka kembali ekonomi.

Dr. Anthony Fauci, penasihat kesihatan Gedung Putih, mengatakan bahawa setiap kali pemerintah mula menarik balik sekatan, mungkin ada kebangkitan dalam kes-kes baru. Tujuannya adalah untuk mengenal pasti kes baru dengan cepat, mengasingkan orang yang dijangkiti dan jejak kontak, atau menentukan asal-usul jangkitan. "Ketika kita memutuskan

pada waktu yang tepat ketika kita akan melonggarkan beberapa batasan, tidak diragukan lagi kamu akan melihat kes," kata Fauci, "Saya akan terkejut jika kita tidak melihat kes. Persoalannya ialah bagaimana anda bertindak balas terhadap mereka. "

China GDP akan dipantau dengan teliti minggu ini

China bersedia untuk melaporkan penguncupan epik dalam PDB 1Q, menggarisbawahi pukulan dari wabak coronavirus. Data aktiviti untuk bulan Mac menunjukkan ekonomi mencakar kembali, walaupun masih tertekan berbanding tahap pra-pandemik.

Data perdagangan China pada bulan Mac cenderung menunjukkan sektor luaran mengalami pemukulan sebelum berjaya mendapatkan kedudukan berikutan serangan awal domestik dari wabak tersebut. Eksport harus dibantu dengan meningkatkan pemulihan pengeluaran. Petunjuk utama menunjukkan pengembangan sektor pembuatan dari bulan sebelumnya. Indeks pengurus pembelian pembuatan rasmi meningkat kepada 52.3, di atas pengembangan dan penguncupan yang membahagi tahap 50.

Ekonomi global telah berubah tajam sejak paruh kedua bulan Mac, dengan penyebaran virus dan pelaksanaan langkah-langkah pencegahan yang semakin ketat.

Kelemahan dalam sektor perkilangan rakan dagang ini mungkin mengganggu rantaian bekalan dan mengurangkan permintaan untuk eksport China.

Komponen import dalam negeri seharusnya lebih baik daripada pada bulan Februari. Peningkatan pengeluaran dan pelaburan secara beransur-ansur akan meningkatkan import. Import yang berkaitan dengan perdagangan pemprosesan didorong oleh faktor yang sama yang mempengaruhi eksport.

Penguncupan KDNK 1Q China dijangka berada pada skala yang belum pernah terjadi sebelumnya, tidak mungkin ada yang dialami negara itu sejak memulakan pembaharuan ekonominya pada akhir 1970-an. Model kami menunjukkan penjejakan KDNK sekitar 15-20% di bawah tahap tahun sebelumnya pada dua bulan pertama suku ini, mencerminkan tamparan dari wabak coronavirus.

Pada bulan Mac, kadar back-to-work berikutan penutupan yang meluas meningkat dengan stabil, mencapai sekitar 90% menjelang akhir bulan, menurut anggaran kami berdasarkan data frekuensi tinggi mengenai mobiliti orang, jumlah dagangan FX dan penghantaran komoditi. Peningkatan kadar pengembalian ke tempat kerja mungkin menguntungkan pengeluaran dan pelaburan industri, walaupun kedua-duanya masih di bawah tahap normal.

Pemulihan penggunaan mungkin lebih perlahan, memandangkan jarak sosial yang dikenakan sendiri. Oleh itu, KDNK cenderung terus menguncup pada bulan Mac, walaupun pada kadar yang lebih perlahan. Data aktiviti bulan Mac China cenderung menunjukkan ekonomi keluar jurang, tetapi masih di bawah tahap normalnya. Kadar back-to-work meningkat hingga sekitar 90% pada minggu terakhir bulan Mac, meningkat dari 70% pada awal bulan. Ini lebih tinggi daripada purata sekitar 50% pada bulan Februari.

Peningkatan pengeluaran ditangkap oleh pergerakan ketara dalam PMI pembuatan rasmi. Ia melonjak ke 52 dari sejarah rendah 35.7, menunjukkan sektor pembuatan telah berkembang pada bulan Mac. Kadar balik kerja yang lebih tinggi juga akan meningkatkan pelaburan. Pelaburan awam dijangka mula menunjukkan kesan sokongan pemerintah. Penggunaan, yang dipromosikan oleh penjualan runcit, cenderung menunjukkan pemulihan yang kurang daripada pengeluaran dan pelaburan.

Pilihan Kami

EUR / USD: Sedikit menurun

Pasangan tersebut mungkin jatuh ke arah 1.0920 minggu ini

EUR / USD