Keluk hasil Perbendaharaan Dolar AS mempunyai penunjuk terhadapa pergerakan FX
Indeks dolar menurun sekitar 10% pada tahun lepas manakala Fed menaikkan kadar faedah sebanyak tiga kali dalam tempoh tersebut dan ekonomi AS kekal bertahan. Tiada satu pun daripada bank pusat utama dapat mengejar kenaikan kadar. Walau bagaimanapun, dolar AS masih berprestasi rendah berbanding semua mata wang G-10 di seluruh dunia.
Kekuatan Euro menyumbang kepada kelemahan dolar tanpa keraguan, tetapi lengkung hasil yang mendatar di Perbenaharaan AS adalah pemacu utama untuk indeks dolar kekal lebih rendah. Jika anda boleh ingat selepas data ekonomi AS yang lebih baik daripada jangkaan tahun lepas, kebanyakan masanya dolar jatuh. Anda boleh mengatakan bahawa itu merupakan tindak balas "pengambilan untung", tetapi itu kelihatan seperti hujah yang lemah. Jika pengambilan keuntungan adalah sebab di sebalik kelemahan dolar, anda boleh menjual dolar selepas data AS tanpa mengira data yang kuat atau lemah.
Walaupun pergerakan lengkung bukan merupakan isyarat kemelesetan yang akan datang, ia mencerminkan pesimisme terhadap pertumbuhan jangka panjang dan prospek inflasi negara. Lebih penting lagi, ia menyekat ruang dasar bahkan membawa kepada dilema dasar. Dengan mengandaikan Fed akan menaikkan kadar dasar sebanyak 5 kali lagi, hasil Perbendaharaan AS sepanjang 2 tahun mungkin melebihi 3%, lebih tinggi daripada kadar berdaulat 10-tahun semasa yang merupakan lengkung terbalik.
Pada pendapat kami, kadar jangka pendek lebih sensitif berbanding kadar jangka panjang yang menyebabkan keluk lebih meruncing apabila data ekonomi yang kukuh dihasilkan. Oleh itu, ianya menyebabkan seakan-akan menurunkan jangkaan inflasi jangka panjang. Dari segi sejarah, dolar telah bergerak seiring dengan spread antara 2/10 seperti yang dikeluarkan oleh perbendaharaan. Dalam 12 bulan lalu, pembetulan mencapai 0.84. Ini mungkin menjelaskan mengapa pergerakan dolar pada tahun lepas seolah-olah tidak berasas kepada keadaan ekonomi dan dasar kewangan Fed.
Garisan putih: Spread hasil 2/10 AS; Garis oren: indeks dolar
Di antara punca pengetatan berterusan Fed dan kenaikan seterusnya boleh berlaku pada bulan Mac, kadar jangka pendek dijangka terus meningkat. Di bawah andaian, percepatan pertumbuhan inflasi adalah salah satu daripada beberapa pemacu untuk mengangkat kadar jangka panjang. Kesan pembaharuan cukai pada penggunaann tidak diketahui buat masa ini, dan Fed tidak lagi diselaraskan dengan dasar tersebut.
Data pekerjaan terkini AS juga dilihat negatif kepada dolar AS. Kadar pengangguran yang jatuh semakin menguatkan lagi jangkaan kenaikan kadar sementara pertumbuhan upah yang lembap memundurkan jangkaan inflasi. Oleh itu, lengkung AS sukar untuk mencuram di tengah-tengah pembangunan ekonomi sedemikian. Dalam erti kata lain, kemungkinan pemulihan dolar kelihatan rendah pada masa ini pada dasarnya, melainkan jika ketua Fed baru Powell mengubah tujahan Yellen yang sedia ada lebih ke hadapan.
China - Dasar penstabilan dan ekonomi mungkin juga menyebabkan dolar melemah
Pengaruh China terhadap pasaran FX global adalah terhad kepada dolar Australia dan Kiwi lima tahun yang lalu, tetapi ia berbeza sekarang. Dasar Yuan dan keadaan ekonomi semasa di China juga mengakibatkan kelemahan dolar sebahagiannya.
Selepas PBOC melakukan reformasi rejim penetapan yuan pada bulan Ogos 2015, lebih banyak pengaruh yuan kepada pasaran berasaskan FX serantau meningkat dengan mendadak. Terdapat pembetulan antara yuan dan indeks mata wang Asia pada 0.83 untuk 2 tahun yang lalu.
Putih: CNY / USD; Orange: Indeks mata wang Asia
Memandangkan pertumbuhan China yang stabil dan berlaku peningkatan dalam keadaan luaran pada masa ini, terdapat insentif yang kurang untuk pihak berkuasa tempatan untuk melemahkan mata wang dengan lebih rendah. Selain itu, rizab FXnya telah dilihat menurun ke AS $ 3 triliun 12 bulan lalu, ia memberi isyarat bahawa PBOC mungkin akan mempertahankan tahap ekonominya sebegini. China telah giat mempromosikan pengantarabangsaan yuan sejak beberapa tahun kebelakangan, termasuk menyertai kelompok SDR, kemasukan indeks MSCI EM dan hubungan Bond. Oleh itu, yuan yang stabil memihak kepada kepentingan negara lebih daripada yang lemah.
Walaupun sebahagian besar mata wang serantau lebih tinggi dengan yuan, dasar monetari mereka telah mula diketatkan. Salah satu pemacu utama penghargaan dolar dalam tempoh 2014-2016 adalah disebabkan oleh perbezaan dasar. Apabila jurang ini dikurangkan dalam beberapa bulan kebelakangan ini, ia mengurangkan permintaan dalam pembelian dolar. Sebagai salah satu mata wang yang membayar kadar faedah tertinggi di rantau ini, permintaan terhadap yuan China telah meningkat sejak pertengahan tahun lepas memandangkan lebih banyak aliran masuk mengalir ke tanah besar China.
Impak Yuan terhadap dolar masih terhad kerana pengaruhnya terhadap kebanyakan mata wang G-10 adalah terhad. Walau bagaimanapun, pembaharuan pembekalan China, salah satu paksi dasar yang ditetapkan oleh pihak berkuasa tertinggi, mendorong harga bahan mentah dalam negeri lebih tinggi. Apabila harga tempatan menjadi lebih tinggi, sesetengah pengeluar membeli bahan mentah di luar negara sebaliknya. Memandangkan China adalah pembeli komoditi terbesar di dunia, sejumlah besar pembelian dengan mudah mengangkat harga komoditi jika bekalan dan pengeluaran domestik "terganggu". Perbezaan IHP dan PPI juga sebahagian daripada refleksi pembaharuan pembekalan tersebut.
Harga komoditi menentukan trend inflasi di seluruh dunia. Antara bank pusat utama, perubahan dasar ECB seolah-olah mendapat perhatian yang paling tinggi. Kadar inflasi zon Euro telah bergerak erat dan seiring dengan indeks komoditi Bloomberg, dengan itu harga komoditi yang lebih tinggi dilihat positif terhadap mata wang tunggal lalu menekan dolar lebih rendah. Namun, dolar cenderung mempunyai korelasi yang bertentangan dengan komoditi dalam jangka masa panjang. Oleh itu, harga komoditi yang lebih tinggi bakal menyebabkan dolar lebih lemah sekiranya semua faktor lain tetap sama.
Euro Zone - Pengetatan dasar pramatang dilihat sebagai ECB boleh mengubah penunjuk masa akan datang
Naib Presiden ECB, Constancio telah memeriksa euro selepas kenaikan pesatnya yang agak lewat. Namun penekanannya terhadap penjajaran langkah-langkah euro dan asas ekonomi menunjukkan tekanan yang hanya akan berjalan dengan lancar dan tidak mengubah kenaikan mata wang, selagi ahli-ahli Majlis Pimpinan mengakui dinamik pertumbuhan yang kukuh di rantau ini.
ECB dijangka berkomunikasi dengan pasaran mengenai pengetatan dasar tahun ini supaya "pengetatan dasar keterlaluan" dapat dielakkan. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, Fed mempunyai kurang kelonggaran dasar selepas kitaran pengetatannya telah bertahan lebih daripada dua tahun. Tanpa menjangkakan inflasi yang dapat memberi impak menjadi dengan lebih cepat, kadar pengetatan boleh melambatkan ia dari 2019 dan seterusnya akan menjadi sangat sukar bagi ECB untuk menguruskan ketidaktentuan kewangan akibat kejutan dasar. Kami menjangkakan ECB akan menaikkan penujuk ke depannya pada awal bulan Mac dengan membayangkan bahawa kenaikan kadar deposit mungkin perlu dilakukan jika inflasi bergerak ke arah sasaran 2%, dan tekanan kurang pada "untuk beberapa waktu selepas berakhirnya QE". Sekiranya peningkatan berlaku dalam bentuk bon dan mata wang melebihi tahap toleransi ECB, campur tangan lisan dari masa ke semasa telah dijangkakan. Walau bagaimanapun, perbincangan ini tidak akan mengubah arah euro, hanya mengurangkan rentaknya.
Pound British - "Soft Brexit" merupakan pemacu utama untuk masa depan Pound
2017 adalah tahun yang baik untuk UK apabila kemelesetan post-referendum yang dijangkakan tidak menjadi. Pengguna mengekalkan perbelanjaan mereka yang berterusan dengan pertumbuhan global yang mempunyai pertumbuhan ekonomi UK dijangkakan sebanyak 1.5% untuk tahun 2017. Untuk masa hadapan, tahun 2018 akan menjadi tahun yang sukar bagi UK sebagai ketidakpastian Brexit, inflasi yang tinggi dan produktiviti yang lemah dalam aktiviti perniagaan. Sterling semakin meningkat sejak tahun 2017 dan saat ini dekat dengan tahap pra-Brexit.
Terdapat beberapa sebab mengapa trend ini tidak akan berterusan memandangkan kelemahan semasa Pound menjadikan daya saing eksport disertai dengan pemulihan ekonomi global. BOE masih ingin mengekalkan Sterling yang lemah untuk meningkatkan tahap eksport yang menyumbang 32% daripada KDNKnya. Walau bagaimanapun, adalah penting untuk mengetahui bagaimana cara perbincangan itu menjadi faktor utama hala tuju Sterling. Terdapat satu kejayaan untuk Brexit pada bulan Disember apabila EU mengisytiharkan bahawa "kemajuan yang mencukupi" telah dibuat ke atas hak rakyat, obligasi kewangan Britain dan istilah perceraian lain untuk memulakan perundingan hubungan masa depan, termasuk perdagangan. Di samping itu, kedua-dua Menteri Kewangan Sepanyol dan Belanda telah dipanggil untuk membincangkan "Soft Brexit". Ini akhirnya boleh mempercepatkan perbincangan dan mengurangkan pelbagai halangan kepada perbincangan Brexit. Akhir sekali, terdapat khabar angin bahawa referendum kedua adalah kemungkinan yang boleh menyebabkan ketidakpastian selanjutnya bagi Sterling. Walau bagaimanapun, Sterling harus terus menghargai rundingan antara EU dan UK kekal di landasan dan menuju ke arah Brexit "soft".
Yen - Petunjuk pengetatan dasar dari BOJ
2017 telah menjadi tahun yang agak baik untuk Jepun kerana ia adalah tahun pertama BOJ tidak membuat langkah dasar dan mengekalkan status quo dan mereka telah berkembang selama tujuh suku berturut-turut, yang kini merupakan perkembangan terpanjang sejak pertengahan 1990-an. Walau bagaimanapun, BOJ telah mengejutkan pasaran dengan mengurangkan program pembelian bon buat kali pertama sejak 2016, dengan jumlah asetnya di imbang kiranya turun sebanyak ¥ 444 bilion ($ 3.9 bilion) dari akhir bulan November kepada ¥ 521.416 trilion pada 31 Disember. Ini merupakan isyarat bahawa pengetatan boleh bakal dilakukan untuk ekonomi Jepun.
Terdapat beberapa perkara pada tahun 2018 yang akan menjejaskan Yen. Pertama, kepimpinan BOJ baru pada Mac 2018 di mana BOJ akan mempunyai timbalan gabenor baru dan pada bulan April gabenor barunya. Kami tidak mengharapkan mereka berubah daripada pendirian dasar semasa tetapi kami harus berhati-hati dalam sebarang tanda pengetatan. Isu lain akan menjadi kenaikan cukai jualan yang dirancang pada tahun 2019 yang Encik Abe telah ulangi bahawa beliau akan meneruskannya walaupun ekonomi masih dalam proses pemulihan. Selain itu, krisis Korea Utara adalah ancaman untuk ekonomi Jepun sebagai konfrontasi ketenteraan Jepun di Semenanjung Korea. Akhir sekali, Bank of Japan mungkin satu-satunya bank pusat utama untuk mengekalkan kadar tidak berubah walaupun ekonomi bertambah baik sementara meneruskan program pelonggaran kuantitatifnya, walaupun pada kadar yang lebih rendah. Oleh itu, kita perlu melihat Yen yang lemah untuk tahun 2018.
Pasukan Kajian Fullerton Markets
Rakan Dagangan Komited Anda
